疫情对工程机械影响有限,龙头业绩今年增长无忧

2020/2/11/12:39来源:新浪财经

    2020年初以来新冠疫情爆发,工程机械的生产和下游开工受到限制,短期内可能对销售产生不利影响。

    展望2020年,高基数背景下,挖机行业仍有望正增长。存量市场下,龙头企业凭借技术、规模、渠道等优势,市占率仍将进一步提升。机构继续强烈推荐业绩确定性高、估值低的工程机械龙头企业。

    1、复盘SARS,疫情对工程机械行业的供需影响有限。2003年非典开始于02年11月,但爆发是在3-5月份,6月份基本平息,持续约半年。03年3-5月份期间,工程机械的主要下游——房地产、基建等开工没有受到太大影响;当时工程机械的主要品种装载机的销量仍保持30-50%的较高增速,并且在疫情结束后的几个月销量增速达70%以上,存在明显的补缺口效应。相关业绩好的公司在疫情影响期间走势强势,甚至出现上涨。

    2、短期销量承压,旺季后移,全年需求仍乐观。生产方面,主要工程机械企业基本按照地方要求延迟至2月10号复工,但部分企业小批量生产已经开始;主机厂目前库存充裕,零部件厂商本地员工过年期间已安排加班加点。需求方面,下游开工情况短期会有不同程度推迟,同时主机厂发货物流受到一定限制,故短期销量会有影响。Q1通常是工程机械的销售旺季,在全年销量中的占比达30%,这次疫情对Q1销量产生较大影响;但疫情缓解后,基建托底经济作用明显、环保加速更新需求仍在,参考03年SARS时期的经验,认为销售旺季将后移,全年需求仍然乐观。

    3、更新需求确定叠加新增需求有保障,行业景气将延续。一方面,更新需求是“安全垫”,是本轮需求核心驱动力之一,也是本轮行业持续超预期的原因之一,行业目前仍处于更新高峰期,且环保政策趋严,目前保有量中,国二之前的挖机占比达7成,未来随着国四标准落地,国二之前的挖机逐步退出市场,更新需求确定性强;另一方面,在经济下行压力加大背景下,逆周期调节仍是首选,专项债催化下的基建投资增速回升以及地产仍将保持韧性,新增需求有保障,此外,目前出口基数仍较低,随着国内企业海外布局成效渐显,出口增速有望保持较高水平。

    4、龙头企业2020年业绩增长无忧。存量市场下,龙头企业凭借其渠道、研发、服务等优势攫取更多市场份额,市占率将继续提升。2020年,假定三一在挖掘机市场的占有率提升2.0pct(近3年年均提升均值1.9pct),通过测算,行业增速在2020年只要下滑不超过7%,三一挖机板块收入将能实现正增长;若市占率每多提升1个百分点,挖机板块收入增速将增加3.5个百分点,而在企业报表继续修复背景下,利润增速弹性更大,龙头业绩增长无忧。

    利好公司

    国金证券指出,基于疫情2月中下旬基本可控的假设,预计疫情可能影响工程机械一季度销量,对工程机械龙头主要产品全年销量仍然保持乐观。2019年四季度挖掘机销量增长好于市场预期,汽车起重机销量增速快速回升,混凝土机械保持较高增速,工程机械龙头公司资产负债表持续修复,财务指标稳中向好。本轮周期竞争环境以及龙头的现金流水平均好于上轮周期。未来行业保有量增大带来的大量需求可以平滑周期波动。持续推荐工程机械龙头三一重工、恒立液压、浙江鼎力、中联重科、徐工机械。

[1] [2] 下一页